万华化学2025年年报及一季报点评：传统主业稳健增长 新兴业务快速突破

4月20日，万华化学发布2025年度报告及2026年第一季度财务报告。在化工行业整体承压运行的大环境下，公司全年营收首次突破2000亿元大关，今年一季度业绩实现强势反弹，彰显出行业龙头企业的强劲韧性与转型活力，为石油和化工行业高质量发展注入新动能。

稳中有进发展势头向好

财报显示，2025年万华化学实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.62%，连续三年保持增长态势，首次突破2000亿元大关；实现归母净利润125.27亿元，同比小幅下降3.88%。在行业产品价格普遍下行的背景下，充分体现出公司强大的盈利韧性。

从季度表现来看，2025年公司营收呈现逐季攀升态势。2026年一季度，公司营业收入540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62%；盈利重回双位数增长通道。与此同时，公司持续加大产能布局、研发投入与全球化协同力度，福建MDI技改扩能、乙烯二期等重点项目顺利推进，2025年研发投入达48.65亿元，海外营收占比接近一半，行业龙头优势与抗风险能力进一步巩固。

聚氨酯盈利稳健彰显韧性

作为万华化学的核心主业，聚氨酯业务在行业周期波动中保持稳健盈利，充分彰显龙头企业的抗风险能力。2025年，公司聚氨酯板块实现营业收入750.58亿元，同比微降1.04%。2026年一季度，聚氨酯板块实现营业收入192.94亿元，产品价格整体上涨成为业绩增长的核心驱动力。

万华化学拥有380万吨/年MDI、147万吨/年TDI装置，聚醚业务总产能达到232万吨/年。凭借规模效应、完善的成本控制体系、领先的技术优势以及从原料到终端的全产业链布局，企业持续拓展高端应用场景，进一步强化核心竞争力，展现出强劲的发展韧性，盈利稳定性显著优于行业平均水平。

锂电第二增长曲线潜力凸显

面对行业转型趋势，万华化学将锂电业务定位为战略级第二主业。2025年，公司全力推进锂电业务产能建设与技术突破。其中电池材料子公司2025年实现营业收入85.62亿元，业务成长确定性持续提升。

产能布局方面，公司已形成完整的锂电材料全产业链布局。目前万华化学采用新型铁锂烧结技术的第四代磷酸铁锂产品已经实现量产供应，第五代磷酸铁锂产品完成定型首发。

2025年12月4日，万华化学宣布将在莱州投资建设年产65万吨磷酸铁锂项目。今年2月，万华化学新一代电池材料产业园项目在烟台海阳市开工。该项目总投资168亿元，规划建设50万吨/年磷酸铁锂正极材料、30万吨/年人造石墨负极材料等，其中，一期10万吨/年磷酸铁锂正极材料项目计划于2026年6月投产。更早前，万华化学还在四川眉山落地年产10万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目，一期已经正式投产。由此，万华化学磷酸铁锂总规划产能超125万吨。

同时，通过控股铜陵化学获得磷矿资源，万华化学完成“上游磷矿—磷酸—磷酸铁—PVDF—磷酸铁锂—负极材料—锂电池”的多维一体化产能布局，将为其电池材料放量提供有力支撑。技术层面，公司磷酸铁锂多代产品实现量产升级，钠电产品完成产业化定型，石墨化、硅碳领域技术达到行业领先水平，已与主流电芯客户实现全面对接、批量供货。随着锂电材料产能将快速释放，叠加规模效应显现、客户结构持续优化，业务盈利有望逐步改善，成为公司未来3—5年核心增长引擎。

新兴业务多点突破成果突显

在巩固核心主业优势的同时，万华化学积极布局高端新材料领域，POE、VA、MS树脂等新兴业务多点突破，进一步丰富高附加值产品矩阵，成为公司转型增长的重要支撑。

POE（聚烯烃弹性体）作为光伏胶膜核心材料，长期被海外企业垄断，万华化学成功突破关键技术，并建成20万吨装置，产品性能达到国际同类水平，可广泛适配光伏、新能源汽车等高端应用场景，产品竞争力突出。

VA（维生素A）2025年3月正式投产，公司攻克60余项核心专利，成功打通从异丁烯—柠檬醛—VA的技术闭环，业务实现全产业链贯通。4.8万吨/年柠檬醛装置为全球单套最大产能，不仅可满足自身VA生产需求，还可外售中间体参与国际市场竞争。依托聚氨酯产业链的原料优势，公司VA生产成本较低，并已与头部饲料企业建立战略合作关系，并在推进高纯度VA原料药市场推广。

此外，MS树脂等高端化学品同步落地，万华化学成功切入高端光学材料领域。XLPE、薄荷醇等装置均实现一次性开车成功并稳定运行。新兴业务与聚氨酯、锂电业务协同发力，为公司长期高质量发展注入强劲动力。

总体看，万华化学2025年稳扎稳打筑牢核心主业根基，2026年一季度业绩反弹验证发展韧性，“传统主业稳增长、新兴业务快突破”的战略格局日益清晰。未来，随着重点项目落地与技术持续创新，公司将进一步巩固行业龙头地位，推动行业高端化、绿色化、智能化发展。