拉美石化行业经济下行加剧

　　近期，多家机构的市场分析人士表示，尽管南半球已进入需求旺季夏季，但拉美石化业仍持续承压。过去几个季度持续的需求疲软仍在加剧，拉美地区整体需求未见起色。部分头部石化企业压力巨大，正探讨财务解决方案，债务重组的可能性较大。其中，巴西石化企业局面不断恶化，但得益于一系列贸易政策，墨西哥石化企业局面尚好。

　　全球供应过剩的受害者

　　从全球石化贸易流来看，拉美地区石化产品需求约50%依赖进口，是典型的“价格接受者”地区，因此在这场持续数年的石化行业下行周期中遭受重创。目前拉美地区市场供应过剩局面预计仍将持续，企业普遍选择去库存，仅采购即时所需物资。

　　拉美石化生产商面临的压力尤为突出，因为北美、中东及亚洲供应商凭借低成本优势，持续向拉美市场输送产品，这使得本就利润微薄的本土石化生产商进一步丧失定价权。买家们则保持谨慎采购策略。鉴于需求前景不明朗，买家避免囤积库存，更倾向于“按需采购”，以便在市场波动时拥有更大灵活性。

　　巴西多家企业陷入困境

　　石化行业持续数年的景气下行，已影响到企业履行债务承诺的能力。尽管巴西政府在本土市场实施高贸易保护政策，但头部石化企业布拉斯科公司仍因利润低迷、现金储备不断消耗，财务状况持续恶化。

　　布拉斯科公司的主要产品包括聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、聚氯乙烯(PVC)等，这些产品目前均面临全球供应过剩问题，价格受到严重冲击。

　　作为拉美石化行业的“风向标”，布拉斯科公司于今年9月底宣布聘请外部顾问探讨财务方案后，其股价应声暴跌两位数。投资者与信用评级机构普遍认为，此举意味着布拉斯科公司将启动债务重组。该公司2026年到期的部分债券尤其令人担忧，标普、惠誉、穆迪三大评级机构均已下调布拉斯科公司的债务评级。更为雪上加霜的是，布拉斯科公司位于墨西哥的聚乙烯生产子公司Braskem Idesa，预计也将启动债务重组。

　　同样在巴西，苯乙烯类产品生产商Unigel公司经过两年债务重组谈判及与债权人的反复博弈后，于近日向圣保罗第二破产法院申请司法重整。巴西氯碱生产商Unipar则是为数不多的“亮点”，该公司财务状况正逐步恢复，且因大部分能源需求来自内部可再生能源，成本结构更趋健康。

　　墨国油债务成行业隐忧

　　作为拉美第二大经济体，目前墨西哥石化生产商财务状况优于巴西同行，因为高贸易保护政策帮助他们抵御了全球供应过剩的冲击。但墨西哥国有石油巨头墨西哥国家石油公司(Pemex)面临的困境可能成为更大挑战，该公司背负1000亿美元债务，业绩低迷且设施老化严重。

　　墨西哥化工行业协会(Aniq)主席表示，若墨国油能恢复健康运营，有望为墨西哥化工行业撬动高达500亿美元的投资。然而墨国油的现状并未改善，国际能源署(IEA)等机构预测，由于墨国油的财务问题，到2030年墨西哥原油产量可能降至130万桶/日。

　　墨西哥政府9月宣布，计划在未来适当时候大幅提高多种化工品及聚合物的进口关税，这一举措或有助于本土生产商巩固市场份额、改善财务状况。此次加征关税的行动也表明，克劳迪娅·辛鲍姆政府的贸易政策正逐步向美国靠拢。

　　巴西投行BTG Pactual在10月初发布的报告中，特别提及墨西哥两大化工生产商Alpek与Orbia的潜在机遇。分析师指出，尽管Alpek的主要市场(如 PE、PET)仍处于低迷状态，但乙二醇(MEG)、对二甲苯(PX)等关键原料成本下降，为其利润提供了支撑。Alpek旗下塑料与化工部门业绩表现平淡，尽管石化行业基本面疲软，该公司股价在9月仍上涨13.1%。这一涨幅可能得益于辛鲍姆政府推进的贸易相关举措，以及2026年经济配套方案的出台。这些举措包括修订《进出口关税总法》(LIGIE)，提议对1463类产品加征关税。通过高关税，墨西哥石化业获得喘息之机。