跨国化企收并购“优先级”有变

　　近段时间以来，俄乌冲突叠加能源价格上涨，化工企业正在改变对收购和剥离目标的估值方式。近日，在美国化学理事会(ACC)于美国科罗拉多州科罗拉多斯普林斯举行的ACC年会上，与会跨国化企领导人表示，目前，更高的能源成本、混乱的供应链和可持续性发展都在对化工企业的估值程序造成影响，让化工企业更倾向于可持续发展潜力更高的业务，并优先在本地区进行并购。

　　可持续发展愈发重要

　　近期，全球化工企业一直在削减碳密集型业务。在ACC年会上，泰国因多拉玛公司首席执行官DK Agarwal表示，如今，跨国化企在寻找收并购对象时，优先寻找能够改善其环境、社会和公司治理(ESG)评价的业务。其他企业高管也有类似表态。盛禧奥公司首席执行官Frank Bozich表示，可持续性是该公司在进行并购时将考虑的标准之一。

　　埃森哲公司在ACC年会上提交的一份研究报告显示，投资者正在考虑降低温室气体排放所需的未来投资，以及这些投资将对自由现金流产生的影响。报告回顾了10年来全球化工行业并购的价值趋向，平均而言，10笔并购交易使卖方的温室气体排放量降低了27%，息税折旧及摊销前利润(EBITDA)降低了15%。埃森哲全球化工业务主管贝恩德·埃尔瑟表示，如果让企业的某项业务实现净零成本过高，企业就可能会考虑出售这项业务。如今，如果资产的价值是基于自由现金流，那么减少排放的成本可能会影响资产的价值。

　　不过，跨国化企中也有对通过收并购减碳的不赞同声音。德国赢创执行董事会副主席哈拉尔德·施瓦格表示，化工企业不能忽视创新和新技术在降低碳强度方面的作用。他表示，收购一项新业务并不一定会让一家公司更接近碳中和。

　　行业并购更具区域性

　　埃森哲的研究显示，过去10年，全球化工行业并购交易市场基本保持稳定，交易额每年为750亿~950亿美元。这意味着每年全球化工行业都在经历着大量的并购交易，因此，业务估值标准的改变，将对用于并购交易的资金产生较大影响。目前，当公司买卖业务时，通常是在其地理区域内进行。比如，北美公司倾向于从其他北美公司那里收购业务。欧洲、中国、日本和韩国、中东和非洲也是如此。

　　在地缘政治风险较大，能源价格高企的现阶段，跨区域并购更加少见。施瓦格称，此前，欧洲化工企业通过并购和重组资产以建立更大的一体化生产基地，挺过了前一轮的高能源价格困境。在当前能源价格高企的环境下，这种情况将再次发生。他预计市场将变得更加区域性。更为动荡的地缘政治气候也有利于区域性市场。

　　各地区的私募股权公司也将在化工行业并购交易市场中扮演着重要的角色。目前，由私募股权公司主导的收并购活动约占所有化工并购交易的20%，即每年160亿~230亿美元。不过，由于各国央行正通过提高利率来对抗通胀，资金成本将会增加，从而使债务融资收购变得更加昂贵。塞拉尼斯首席执行官Lori Ryerkerk表示，全球经济前景的不确定性可能会进一步打击私募股权公司收购业务的积极性。

　　此外，更高的能源成本也使物流成本更高。如今，由于新冠肺炎疫情和劳动力短缺，供应链受阻。供应链脆弱，地区间价格差距巨大。让企业更加倾向于在本地区进行收并购活动。