丁二烯“金九”成色或不足

　　丁二烯是近期国内化工市场走势最亮眼的品种之一。据生意社价格监测，8月大宗商品价格涨跌榜中，丁二烯以27.79%的涨幅位居化工板块涨幅首位。业内人士认为，丁二烯市场此番涨势的核心逻辑是‌“供应收紧+成本托底”。后市来看，价格高位下需求端已逐渐累积抵触情绪，叠加供应端利好逐步兑现，市场预计走出震荡行情。

　　供应端“三箭齐发”

　　“现货货源偏紧对价格形成强力支撑。”回顾8月行情，卓创资讯分析师生凤娇认为，丁二烯供应端的集中收缩是推动市场价格大涨的核心驱动力。

　　从国内供应来看，多套主流裂解丁二烯装置集中进入检修周期，燕山石化、扬子石化、斯尔邦、海南炼化等重点装置阶段性停车，行业整体开工率有所回落。卓创资讯数据显示，8月国内丁二烯装置开工率预估仅为64.63%，环比小幅回落0.31个百分点。月内涉及停车产能达121.5万吨，预估损失产量9.98万吨。国内现货商品流通量收缩，贸易商手中可售货源不多，惜售挺价情绪浓厚。

　　同时，海外供应也出现超预期收缩。韩国丁二烯装置停车检修，进一步提振国内市场心态。亚洲外盘价格走高，CFR中国月均价1433美元(吨价，下同)，环比上涨17.94%。国内出口套利窗口开启，部分国内货源流向出口市场，进一步压缩了国内可流通现货量。

　　进口方面同样不容乐观。受外盘高价制约，贸易商进口意愿低迷，8月丁二烯进口量预估仅为1.5万吨，较7月明显回落。远洋货源到港推迟，港口持续去库，华东主港库存降至28200吨，环比下降19.66%。

　　国内装置检修、海外供应收缩、进口到港不足，供应端“三箭齐发”将丁二烯现货推至近年来少有的紧张格局。生意社价格监测显示，8月丁二烯市场均价上涨2783.33元，涨幅达到27.79%。

　　成本端强势托底

　　如果说供应收缩是此轮丁二烯大涨的“点火器”，那么成本端价格高位则是推动丁二烯涨势持续的“燃料”。

　　“成本端利好贯穿整月，是本轮价格上涨的重要基础支撑。”生意社分析师指出，8月国际原油受地缘局势、供需基本面支撑影响，整体偏强运行，上游石脑油价格同步走高，持续抬升裂解制丁二烯的生产成本，为国内丁二烯市场构筑扎实的底部支撑。

　　具体来看，8月下旬至9月初，中东局势再度紧张，直接推动国际原油价格上行。外盘石脑油报价随之抬升，进口成本的大幅增加阻断了国内石脑油价格的下跌空间，并提供了向上驱动力。

　　供应方面，虽然前期检修炼厂陆续复工，石脑油自产供给有所增加，但企业优先内部消化，导致外采资源收缩。同时，受进口成本倒挂影响，贸易商采购意愿被压制，外部补充意愿减弱。生意社价格监测显示，8月末石脑油均价为8700元，月涨幅达到12.69%，比去年同期上涨了12.53%，已位于一年来高位。

　　成本端的支撑不仅夯实了丁二烯市场价格底部，同时对市场心态起到了提振作用。供应收紧叠加成本托底，成为推动8月丁二烯价格单边上涨的主要因素。

　　下游利润承压

　　展望后市，多数机构认为短期丁二烯市场价格仍有支撑，但随着时间推移，价格高位回落风险也逐渐累积。

　　短期来看，成本及供应端支撑仍在。生意社分析师认为，上游原油、石脑油成本支撑依旧稳固，而且随着传统“金九”消费旺季开启，轮胎终端需求有望逐步回暖，橡胶品类开工存在回升预期，刚需采购或边际改善。卓创资讯分析师认为，上游部分裂解负荷还是偏低，韩国个别装置永久性关停，对国内外供给均形成收缩，短期供应端仍有支撑。

　　但是，丁二烯市场持续高价挤压了下游利润，若下游亏损进一步扩大，不排除部分下游降负避险，需求端负反馈风险逐步累积，成为制约行情持续上行的主要因素。一旦下游集中降负，需求将快速走弱，高位回落风险不断加大。

　　此外，时间窗口也是一个关键变量。后续检修装置将持续复产，市场供应增量逐步释放，叠加下游深加工行业利润偏弱，企业对高价原料承接能力不足、拿货意愿谨慎，需求端难以出现大幅放量，行情存在回落风险。

　　生意社分析师认为，下方有成本及前期低库存支撑，大跌风险有限；上行空间则受制于弱势需求与供应增量的双重压制，难以再现单边大涨走势。丁二烯后市还要关注装置复产进度、原油价格波动、下游开工及刚需采购变化。