需求拓展 三大板块前景可期——2023年化工行业投资策略(下)

　　在新一轮科技革命以及全球资源民族主义兴起的大背景下，新产能供给收缩，而下游新兴领域不断拓展，相关板块如氟材料、磷化工、 芳纶等行业景气度有望延续，多家券商也看好其发展前景。

　　氟化工：市场空间不断扩大

　　2022年，氟化工上市公司业绩亮眼。据不完全统计，前三季度，10余家氟化工上市公司净利润同比全部增长，有的企业净利润同比增幅超过6倍。从制冷剂到含氟新材料，再到新能源锂电原材料，氟化工产品以其独特的性能优势，不断扩充其市场空间。

　　萤石是氟化工产业链最为重要的前端原材料，以其为原料制得的氢氟酸是现代氟化工的基础。作为整个氟化工产业链的核心，氢氟酸是制取中下游氟化工产品的基本原料，其下游主要行业包括制冷剂等。

　　根据《蒙特利尔议定书》规定，2024年，我国三代制冷剂的生产和使用将冻结在基线水平。长江证券研报认为，三代制冷剂配额争抢期过后，企业或回归更为市场化的供应水平。2024年三代制冷剂配额正式冻结，2025年二代制冷剂配额累计削减67.5%，预计由此将带来14万吨/年的供应缺口。而需求方面，地产行业韧性犹存，在疫情防控优化下，家电等行业或逐步回暖。预计三代制冷剂有望从景气底部反转。

　　中商产业研究院预计，随着新能源、新能源汽车、半导体、电子电气、医疗等行业的快速发展，含氟中间体、特种含氟单体、含氟冷却液、新型含氟灭火剂等新型含氟精细化学品技术研发不断深化，这些下游行业的市场空间不断拓宽，将给氟化工带来新的增长点。

　　中国银河证券、国信证券认为，高端化工材料有望继续提高国产化率，看好萤石—制冷剂等上游氟材料板块。

　　磷化工：下游应用范围拓宽

　　2022年，受供给侧结构性改革和能耗“双控”影响，磷化工相关产品新增产能有限、价格高企，奠定了磷化工板块业绩基础。

　　磷矿是磷化工产业链的基础原料，下游包括磷肥、食品级磷酸盐、磷酸铁锂等产品。其中，磷酸铁锂是目前磷化工产业链中最景气的细分品类。

　　据了解，每生产1吨磷酸铁锂需磷矿(折纯)0.5~0.65吨、磷酸一铵0.8吨。磷酸铁锂需求的高速增长沿产业链向上游传导，将带动磷矿在新能源领域的需求增加。在实际生产过程中，1GWh磷酸铁锂电池需要2500吨磷酸铁锂正极材料，对应1440吨磷矿(折纯，即P2O5=100%)。预计到2025年磷酸铁锂需求量将达到191.4万吨，对应的磷矿需求为111万吨，约占磷矿总需求的4.2%。

　　国信证券研报认为，多方因素将共同推动磷化工产业链持续高景气。从上游来看，未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端将持续趋紧，资源品稀缺属性凸显。叠加国外能源价格大涨推动国外磷化工成本高涨，国内相关企业成本优势显现。此外，全球粮食危机、农业景气周期将推动磷肥需求上行;磷酸铁锂电池爆发式增长也为磷矿石需求提供重要增量。

　　首创证券表示，新一轮全球资源通胀的根源为产能周期，包括磷矿等矿产资源均因过去5~10年资本开支不足导致供给紧张，而新产能释放需要较长时间，所以未来2~3年磷矿供应端紧张局面难以缓解。

　　开源证券认为，新能源赛道高景气持续，长期看好磷化工等上游材料。

　　芳纶：创新实现增量业务

　　伴随信息产业的快速发展，芳纶越来越引起资本市场的关注。

　　芳纶是世界三大高性能纤维之一，被列入国家战略新兴产业，也是国家长期重点支持的战略性高端材料。2022年4月，工信部和国家发改委联合提出，要提升高性能纤维生产应用水平，支持芳纶在下游高端领域中的应用。

　　芳纶有对位芳纶和间位芳纶两种结构形式，主要下游包括光纤光缆等行业。数据显示，2021年全球芳纶市场规模为39亿美元，预计2026年将增至63亿美元，年复合增速达9.7%。

　　近年来，我国光纤光缆行业发展迅速，跃居世界首位。根据工信部统计数据，2021年全国光缆线路总长度达到5488万千米，高模对位芳纶产品的需求量接近4000吨，其中90%仍依赖进口。截至2022年上半年，全国光缆线路总长度达到5791万千米，同比增长8.2%。

　　长江证券、华鑫证券、国信证券认为，应用方面，间位芳纶个体防护装备配备标准将逐步推进，对位芳纶在光通信及橡胶领域的需求将保持旺盛。此外，锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，随着芳纶国产替代进程加快，未来芳纶国产化水平有望大幅度提升，相关板块个股值得关注。